Europe’s Political Hurdles

The monthly update from ETF Securities Research and Roubini Global Economic about Europe’s Political Hurdles. The focus this month is on Europe’s fractious politics and the implications for the key theme of European growth.

  • We are seeing a growth improvement throughout most of Europe on low interest rates and low oil prices, but fiscal support and structural reforms are needed to make the recovery substantial and persistent. And a heavy political calendar could spoil the party.

  • Key risks coming up this year, and weighing on business sentiment and investment, include the UK general election in May, with a likely hung parliament, continuing Greek negotiations, the Catalan election in Spain (a proxy referendum on independence) and the Spanish general election later in 2015/early 2016. The future of the membership of the EU itself remains in focus, with the potential for an EU referendum in the UK and continuing Greek negotiations.

  • What to watch this month: UK general election (May 7); Bank of England monetary policy committee (May 11) for indications of the timing of the first hike; major debt payments due from Greece to its official- sector creditors (May 8-15); Spanish regional elections (May 24) for indications about how the general election might progress. 

Please read the research paper attached on the left.

Privacy versus Piracy – Security in Cyberspace Implications for ESG

by Nina Hodzic, ESG-Specialist, NN Investment Partners

More and more personal and business information worldwide is rapidly migrating into digital form on open and globally interconnected technology platforms. This poses serious risks to data security and privacy. Hardly a day goes by without news of a new cyber threat or a major data breach.Hackers, criminals and foreign governments have migrated their traditional disruptive activities, such as theft, fraud and sabotage into this increasingly interconnected world.

US whistleblower Edward Snowden’s actions have put data privacy firmly on the agenda of corporates, making the topic a corporate responsibility issue. He revealed the extent of government surveillance of internet communications. Companies such as Facebook and Google had to “defend” themselves when it became apparent that they were turning user data over to the US government in response to legal orders.

Luckily, it’s not all bad news. Cyberspace is constantly evolving and presenting organizations with new opportunities, as the desire of businesses to quickly adopt new technologies, such as using the Internet to open new channels and adopting cloud services, provides vast opportunity. But, it also brings unanticipated risk. The growth in the cybersecurity sector is rapid, and companies with the foresight to take advantage of these emerging trends have the potential to create value.

Current state of play

Data security, also called cyber security, refers to the protection of information and data (systems) from unauthorized access, use, disclosure, disruption, modification or destruction. Privacy, on the other hand, is the appropriate use of information. It means that the data provided should only be used for the intended purpose and not disclosed to third parties without prior approval. Quite often, we hear the terms “security” and “privacy” used interchangeably. Without appropriate security programs in place you cannot ensure privacy. Conversely, you can have excellent data security practices, but fail to take the administrative measures necessary to ensure that data isn’t being inappropriately shared with third-party service providers.

There are many different reasons for cybercrime, but it’s not always easy to detect what motivations particular attackers have. It might be financial gain through for example fraud and identity theft. Other reasons are stealing intellectual property, making political statements or disrupting business. A common misconception is that attackers are outsiders. Unfortunately, quite frequently these are insiders: a current or former employee, service provider, authorized user of internal systems or a contractor. We are not aware of these insider incidents as most of the time they stay under the media radar and therefore we underestimate the impact of these events.

In its 2014 US State of Cybercrime Survey, PwC has found that almost one-third of respondents indicated insider crimes are more costly or damaging than incidents perpetrated by outsiders. The larger the business, the more likely it is to recognize that insider incidents can be more costly and damaging. Despite this, only 49% of all respondents have a plan for responding to insider threats. More than 500 executives of US businesses, law enforcement services, and government agencies participated in this survey. The picture below shows causes and consequences of cybercrime committed by insiders. (Source: PwC 2014 US State of Cybercrime Survey)

The Center for Strategic and International Studies (CSIS) published a report in June 2014 stating that the United States, China and Germany together are estimated to have suffered $200 billion in cybercrime losses on an annual basis.

In the corporate sector, the financial and telecommunication industry are industries targeted the most by cyber criminals. The financial industry is exposed to a range of risks: theft of sensitive customer information, threats to business and the leak of sensitive business.  Telecommunication operators control, process, transmit, receive or store electronic information and therefore are crucial to functioning of critical telecom infrastructures (e.g. in defence industry). They manage valuable information and have to comply with the legal obligations related to data protection in every country they operate.

When we look at the corporate sector, a large majority of firms are still in the developing phase of their cyber risk management capabilities. They are looking for ways to better understand which information assets need to be protected, who are their attackers and what are the most effective defence mechanisms. Today’s most successful, and cyber-resilient organizations, are appointing a coordinator, such as a Director of Cybersecurity or a Chief Digital Officer (CDO), to oversee all activities in cyberspace and provide advice to the management board. One of the main questions in the data privacy area is whether companies are too-willingly passing the data to governments. Vodafone has taken the lead in this challenging debate by reporting government requests for customer personal data on a country-by-country basis (29 countries in total).

What are the next steps?

While many steps in the right direction have already been taken by the main players, there is still a long way to go. Security is a combination of prevention, detection, and response. The main challenge is that technological systems are getting more and more complex and therefore harder to secure. Simplifying procedures and reducing dependencies is needed by for example moving toward more loosely coupled systems. Moreover, there is an immediate need of executives for specific steps to improve their companies’ current cyber resilience capabilities. Over time, this will also enhance companies’ collaboration with partners in public and international policy, as well as community and systemic responses.

Businesses need to make sure customers trust them. Trust can make or break deals. The private and public sector need to invest more in attracting, retaining and rewarding cybersecurity talent. One of the options is for example providing opportunities to black-hat hackers (bad guys) to become white-hat hackers (good guys).

At NN Investment Partners, we rate cyber security as an important issue on which company should place special focus. As such, we encourage corporations to protect sensitive data that their client trust them with.

How we play this theme in an our ESG equity strategy 

At NN Investment Partners we play this theme by investing in companies whose business models are clearly linked to areas such as consumer security, content security, critical infrastructure, data encryption, enterprise security, firewalls, intrusion detection, mobile security, web security, etc. We rate cyber security as an important issue in our ESG portfolio on which companies should place special focus. As such we engage with companies across different sectors on how well they are prepared against cyber-attacks and what are their initiatives in the data security and privacy area.

About the author

Nina Hodzic, Senior Environmental, Social, Governance Specialist at NN Investment Partners. She is responsible for ESG analysis, reporting and screening methods. Nina advises clients on their responsible investment policy and is actively involved in setting up responsible investment client solutions across different asset classes. She is global coordinator of the UN Principles for Responsible Investment for NN Investment Partners and a member of the proxy voting committee.


About the company

NN Investment Partners (formerly known as ING Investment Management) is a pioneer in sustainable investments and since more than 15 years the manager of the NN (L) European Sustainable Equity Fund. The company has Eur 4 bln AuM managed strictly in accordance with ESG criteria in equity and fixed income strategies.

NN Investment Partners is the asset manager of NN Group N.V., a publicly traded corporation. NN Investment Partners is head-quartered in The Hague, The Netherlands. NN Investment Partners manages in aggregate approximately EUR 186bln* (USD 227bln*) in assets for institutions and individual investors worldwide. NN Investment Partners employs over 1100 staff and is active in 16 countries across Europe, Middle East, Asia and U.S.
As of April 07, ING Investment Management has renamed to NN Investment Partners. NN Investment Partners is part of NN Group N.V., a publicly traded corporation. NN Group is currently 54.6% owned by ING Group. NN Group and its subsidiaries are currently using trademarks including the "ING" name and associated trademarks of ING Groep N.V. (ING Group) under license.
*Figures as of 31st December 2014.

Der Trend zum Hochhaus

von Christoph Gröner, geschäftsführender Gesellschafter der CG Gruppe.

Bevölkerungswachstum, Wohnraummangel, Neubaulücke – in Deutschlands Metropolen sind die Parameter am Immobilienmarkt ähnlich. Hinzu kommt, dass viele Bürohochhäuser am Ende der Nutzungsdauer angekommen sind. Häufig besteht hoher Leerstand, selbst in sehr guten Lagen. Wer diese beiden Entwicklungen zusammen betrachtet, erkennt schnell das Potenzial: Die Hochhäuser müssen in Wohnimmobilien umgewandelt werden.

Verschiedene gesellschaftliche Trends werden künftig die Nachfrage nach Wohnen im Hochhaus fördern. Zudem haben sich neue Zielgruppen entwickelt, die für Immobilien-Entwicklungen neues Potenzial bergen und bislang nur unzureichend durch Projektentwickler bedient werden. Eine der bedeutendsten Entwicklungen ist der Trend zur Urbanisierung. Städte können immer weniger in die Horizontale wachsen. Dadurch müssen neue und intelligente Lösungen im Städtebau gefunden werden, um die Verdichtung der Städte ökologisch, ökonomisch und mieterfreundlich zu gestalten. In der Vertikalen verbergen sich in Deutschland ungenutzte Potenziale, die – wie in anderen Metropolen der Welt – erschlossen werden sollten.

Eine weitere Entwicklung besteht darin, dass die Grenzen zwischen Arbeit und Leben immer mehr verschwimmen. Dadurch etablieren sich neue Lebensstile und neue Anforderungen an unsere gebaute Umwelt.

Der dritte wichtige Trend ist der Wunsch nach Vereinfachung des Lebens. Die Komplexität des Alltags nimmt immer mehr zu. Die Leute haben daher ein Bedürfnis nach Technologien und Lösungen, die ihr Leben vereinfachen.

Mobilität und Flexibilität nehmen ebenfalls immer mehr zu. Arbeitnehmer müssen mobil sein. Damit geht der Trend zur Zweitwohnung einher, die meist kleiner ist als die Hauptwohnung und im Idealfall möbliert und mit Serviceleistungen angeboten wird, um den Haushalt zu erleichtern.

Der fünfte Trend wird bei vielen Immobilienprojekten ebenfalls nicht berücksichtigt: Die Hälfte der Haushalte besteht aus Singles, die eine Mietwohnung suchen.

All diese gesellschaftlichen Trends werden dazu führen, dass das Wohnen im Hochhaus gefragt ist – vorausgesetzt das Konzept stimmt.

Profitieren kann nur, wer über das Know-how verfügt, ein Bürohochhaus in einen Wohnturm umzuwandeln. Das bedeutet, dass ein Projektentwickler für ein solches Projekt eine hohe Affinität zu Sanierungs- und Transformationsarbeiten haben muss. Die Planung und Architektur ist in diesen Fällen noch enger als sonst mit den statischen und brandschutztechnischen Fragestellungen zu verbinden. Daneben muss die Kompetenz vorhanden sein, entsprechende Bauleistungen zu steuern und zu überwachen. Sind diese Kompetenzen beziehungsweise Ressourcen im Unternehmen des Projektentwicklers, der Konversionsobjekte begleitet, nicht vorhanden, liegen die Kostenrisiken schnell bei 30 bis 40 Prozent der kalkulierten Kosten, also bei bis zu 1.000 Euro pro Quadratmeter.

Über den Autor
Christoph F. Gröner ist geschäftsführender Gesellschafter der CG Gruppe. Seit 1995 beschäftigt sich Gröner intensiv mit Altbausanierung in den neuen Bundesländern. 2005 kam die Revitalisierung von Industriearealen hinzu. Im Kerngeschäft Mietwohnungsbau setzt die CG Gruppe inzwischen mehr als 100 Millionen Euro Transaktionsvolumen pro Jahr um und verkauft die Projekte an institutionelle Investoren.

Alternative investments: It’s time to pay attention

Strategy& - Alternative investments are a rapidly growing asset class. To participate fully, firms will have to invest in the capabilities that allow them to deal with the enhanced information, service, and regulatory demands that alternatives impose. A contribution by Gbenga Babarinde, Carl Drisko, Kimberly Richards, Caitlyn Truong - PDF to download in the left menu -

Strategy& Research

Oddo & Cie: Eine kurze Geschichte der Fehler der Fed

Nach nunmehr fast sieben Jahren ultralockerer Geldpolitik steht die US-Notenbank Federal Reserve vor dem Kurswechsel. Doch wie immer die Währungshüter um Chair Janet Yellen die geldpolitische Wende auch gestalten, Kritiker werden ihnen immer Fehler vorhalten.

Für die einen hat die Notenbank die Zügel nicht schnell genug gestrafft, sollten die Inflation anziehen oder die Kapitalmärkte zu überschwänglich werden. Für die anderen hat die Federal Reserve ihren Kurs zu abrupt gewechselt, falls die Wirtschaft in die Rezession zurückfällt, oder die Aktienmärkte einbrechen. Die US-Notenbank gibt eben einen perfekten Sündenbock ab.

In seinem jüngsten Research beleuchtet Bruno Cavalier, Chefvolkswirt bei Oddo & Cie, die vermeintlichen „geldpolitischen Fehler“ der Federal Reserve in den vergangenen 80 Jahren.

Das Dokument fnden Sie links.

Bürolastigkeit und Underperformance

Von Frank Wojtalewicz, geschäftsführender Gesellschafter der Deutsche Investment Immobilien GmbH

Die Regel, dass man „nicht alle Eier in einen Korb“ legen sollte, ist so banal, dass es fast überflüssig erscheint, deren Bedeutung für Investoren zu betonen. Und doch wird immer wieder dagegen verstoßen, gerade auch im Immobilienbereich. Dies belegen eindrucksvoll die jüngst veröffentlichten Daten der Immobiliendatenbank des IPD.

Der OFIX, also der Index, der die Performance offener Immobilienfonds abbildet, zeigt für das Jahr 2014 eine Gesamtrendite von 0,9 Prozent. Das ist leider kein Ausreißer, sondern auch bei längerfristiger Betrachtung wird das Bild nicht besser. Die Performance in den vergangenen drei Jahren lag bei 0,3 Prozent, in den vergangenen fünf Jahren bei 0,5 Prozent und in den vergangenen zehn Jahren bei 2,2 Prozent.

Die vom BVI veröffentlichte Statistik über die Spezialfonds sieht nicht besser aus. Im vergangenen Jahr lag die Performance der Spezialfonds bei 1,2 Prozent, über drei Jahre betrug sie 1,4 Prozent, über fünf Jahre 1,6 Prozent und über zehn Jahre 2,9 Prozent.

Der Grund für diese unbefriedigenden Ergebnisse liegt ganz eindeutig in der Missachtung der Risikodiversifikation bei den Nutzungsarten. Denn, wie die Zahlen des Deutschen Immobilien Index DIX belegen, sind Büroobjekte jene Nutzungsart, die am schlechtesten abschneidet – und zwar gleichgültig, ob man den Betrachtungszeitraum über ein Jahr, drei Jahre, fünf oder zehn Jahre wählt. Zum Vergleich: Der Total Return von Büroimmobilien lag 2014 bei 4,2 Prozent, der von Wohnimmobilien bei 7,9 Prozent. Über zehn Jahre ist der Unterschied sogar noch deutlicher, denn hier lag laut IPD-Zahlen der Total Return für Büroobjekte bei nur 2,4 Prozent und der für Wohnimmobilien bei 6,0 Prozent.

Die enttäuschende Rendite von offenen Immobilienpublikumsfonds und von Immobilien-Spezialfonds ist eine direkte Folge der starken Übergewichtung von Büroimmobilien und der starken Untergewichtung von Wohnimmobilien. Laut BVI-Statistik beträgt aktuell der Anteil von Büroimmobilien bei offenen Immobilienfonds im Schnitt 62,3 Prozent, während der Anteil von Wohnimmobilien nur bei 0,9 Prozent liegt. Es ist unschwer zu erkennen, dass ein ausgewogeneres Verhältnis zwischen den Nutzungsarten zu einer sehr viel besseren Performance geführt hätte. Denn ausgerechnet jene Nutzungsart, die laut IPD über zehn Jahre die schlechteste Performance brachte (Büro) macht fast zwei Drittel der Assets aus, während der Anteil jener Nutzungsart, die die beste Performance brachte (Wohnen) nicht einmal ein Prozent ausmachte. In der Vergangenheit war der Büroanteil bei den offenen Publikumsfonds sogar noch deutlich höher. Von einer Risikodiversifikation kann hier also nicht die Rede sein.

Ähnlich verhält es sich bei Immobilien-Spezialfonds für institutionelle Investoren. Auch hier ist die insgesamt unbefriedigende Performance ein direktes Ergebnis der Übergewichtung von Büroimmobilien und der Untergewichtung von Wohnimmobilien. Von den Immobilien-Spezialfonds sind laut IPD 71,2 Prozent auf Nutzungsarten spezialisiert, 28,8 Prozent sind diversifiziert. Weit über die Hälfte der spezialisierten Fonds, nämlich 49 von 84, geben als Ausrichtung „Büro“ an. Dagegen geben nur sechs der 84 spezialisierten Fonds als Ausrichtung „Wohnen“ an.

Ein Blick auf die Zahlen zeigt also, dass die anscheinend so banale Investmentregel, man solle nicht alle Eier in einen Korb legen, in der Praxis leider bei Immobilienanlagen oft nicht beachtet wird, was im Ergebnis zu einer unbefriedigenden Performance führt.

Über den Autor
Frank Wojtalewicz, geschäftsführender Gesellschafter der d.i.i., war in seiner beruflichen Laufbahn in mehreren leitenden Positionen tätig. Der Diplom-Ingenieur und MBA-Absolvent der Harvard Business School arbeitete unter anderem als CEO der Uralita AG in Spanien sowie als COO und CEO bei Lafarge Roofing in den USA, China, England und Deutschland.

Commodity and Foreign Exchange Outlooks Q2 2015

Policy stimulus in Europe and Asia in particular are likely to drive demand for commodities higher in 2015. China, a key consumer of most commodities is likely to surprise to the upside. Despite targeting a lower level of economic growth, stimulus activity should drive commodity intensive infrastructure spending higher. Weak oil prices should spur activity in Asia driving the demand for most commodities higher. Energy will likely remain a weak-spot in the near-term although a modest rebound in oil prices will be felt in the latter half of the year as supply begins to tighten. 

Policy divergence will be the key driver behind foreign exchange performance. Although the Federal Reserve is no longer indicating that it will be ‘patient’ in raising interest rates, beyond the firming jobs market it has relatively little ammunition to pull the trigger on rate hikes. The Fed is likely to raise rates slower than the market expects, leading to a short-term US Dollar pull-back, while supportive central bank policy in the Euro zone and Japan could lead to near term stabilization in the Euro and Yen.

Please find the research note attached on the left.

Is Social Media Dying in Germany?

Based on a recent study that shows how the usage of social media platforms have declined over the past year, some argue that social media is losing popularity. Seval Dogan, Marketing Specialist – D/A/CH Region at BusinessWire, and Kai Prager, Senior Media Relations Specialist – Europe at BusinessWire, say that social media is entering a new stage where people try to use new approaches as visual communication.

In their latest post on BusinessWire's corporate blog, both authors discuss the popularity of social media sites and point out the key developments on the platforms Facebook, Twitter, Instagram, Google+, Pinterest, Xing and LinkedIn. Go to the BusinessWire blog post here.

The key points of the blog post include:

  • Social media is not dying, it is entering a new stage
  • New approaches - as visual communication - are increasingly used
  • Although Facebook usage is declining, it is unlikely that people will switch
  • Twitter is mainly used by journalists and communication specialists
  • Instagram and Pinterest are on a rise
  • Google+ is increasingly used by German corporates

"Is Social Media Dying in Germany?" - on the BusinessWire Blog

We have more Blogs availabel on altii that are related to the topic online marketing and social media:

Martin Lycko's "Shall I use or shall I not – Which social media channel?"
Christian Salow's "Online Marketing in the German Asset Management Industry"


Potentielle Auswirkungen der EZB-Anleihekäufe auf die weltweiten Aktienmärkte

Am 09.03.2015 war es soweit: Die Europäische Zentralbank (EZB) startete ihr lange erwartetes Anleihekaufprogramm – auch europäisches Quantitative Easing Programm (QE) genannt. Im Rahmen des Programms kauft die EZB von März bis September 2016 monatlich Anleihen im Wert von 60 Mrd. Euro – dies entspricht einem Gesamtumfang von 1.140 Mrd. Euro.

Für Investoren ergibt sich die Frage, wie sie auf dieses neue geldpolitische Umfeld reagieren. Es muss entschieden werden, ob in der Asset Allokation eher auf sichere Anlagen zu setzen ist oder ob der Anteil riskanterer Alternativen wie Aktien erhöht werden sollte. Direkt anschließend stellt sich die Frage nach der regionalen Allokation des Portfolios: Sollte man vornehmlich innerhalb der Eurozone anlegen – wo die Wirkung des Anleihekaufprogramms am direktesten ist – oder eher im Ausland, um sich vor einer potentiellen Abwertung des Euros zu schützen?

Um diese Fragen beantworten zu können, bietet sich ein Blick auf die Erfahrungen jenseits des Atlantiks an: Die USA haben seit der Finanzkrise 2008/09 drei große Anleihekaufprogramme durchgeführt. Im Folgenden analysieren wir die Reaktionen der Kapitalmärkte, um Schlussfolgerungen für die Auswirkungen des EZB-Anleihekaufprogramms ziehen zu können.

Introduction to the US energy infrastructure market and MLPs

ETF Securities shows how the US shale boom drives crude oil and natural gas production. Using the structure of Master Limited Partnerships (MLPs), investors can participate from this new source of energy. ETF Securities shows how MLPs work, how they differ and how such investments have performed recently as well as at what risks. If Investors do not want to select MLPs themselves, they can invest in the whole market using ETFs replicating the Solactive US Energy infrastructure MLP Index.

Find the presentation attached on the left.

Zwischen Liquiditätsflut und austrocknenden Staats- anleihemärkten

Die Europäische Zentralbank (EZB) startete im März 2015 ihr Anleiheaufkaufprogramm (QE). Die Bank of Japan (BoJ) setzte unverändert ihre Politik der monetären Flutung fort. Dagegen überlegen die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) und die Bank of England (BoE), ihre Zinsen allmählich wieder anzuheben. Der unterschiedliche geldpolitische Kurs der Notenbanken in den führenden Volkswirtschaften könnte kaum offensichtlicher sein. Doch welche Auswirkung hat die weiterhin immense Liquiditätsflut auf die internationalen Anleihemärkte?