5 Sektoren im Blickpunkt der US-Präsidentschaftswahlen

der aktuelle SPDR Strategie Espresso von State Street Global Advisors:

Investitionen in Sektoren waren in der Vergangenheit eine effektive Methode, um die Marktmeinungen um die US-Wahlen herum zum Ausdruck zu bringen, wobei die beträchtliche Streuung der Renditen ausgenutzt wurde. In der Tat erwiesen sich Sektor-ETFs während des letzten Wahlzyklus als ein beliebtes Instrument und wir erwarten auch dieses Mal großes Interesse.

Im Folgenden sind die 5 Sektoren aufgeführt, die unseres Erachtens am stärksten von den bevorstehenden Wahlen betroffen sein könnten und somit eines der größten Aufwärtspotenziale oder Abwärtsrisiken darstellen. Wir schließen den Artikel mit einem Überblick über die politischen Überlegungen zur Leistung der Sektoren und einer Zusammenfassung der möglichen Ergebnisse und ihrer Auswirkungen auf die gesamte Bandbreite der Sektoren.

Gesundheitswesen: Geschützt durch die Pandemie

Die Szenarien für das US-Gesundheitswesen sind kompliziert, aber nicht so negativ, wie es die Untergewichtung durch institutionelle Anleger und das derzeit bescheidene Rating vermuten lassen.

Bei einem gespaltenen Kongress könnte Bidens Politik (nicht so aggressiv wie die einiger Demokraten) keine großen Auswirkungen auf den Sektor haben. Trotz des Affordable Care Act sind 20% der US-Bevölkerung nach wie vor nicht versichert. Bidens öffentliche Option für eine Versicherung könnte es den Amerikanern ermöglichen, eine Krankenversicherung (höchstwahrscheinlich über Medicare) von der Regierung zu kaufen, jedoch über die Krankenkassen. Dies könnte zu einem vorteilhaften Ergebnis für den Sektor führen. In dem weniger wahrscheinlichen Szenario einer vollständigen demokratischen Auskehrung könnte die öffentliche Option größer sein, und es würde Versuche geben, die Arzneimittelpreise zu kontrollieren, was den Markt verunsichern könnte.

Im Gegensatz dazu kann Trump, wenn er die Präsidentschaft behält, weitere Aufhebungen gegen Teile oder das gesamte Gesetz über erschwingliche Pflege beantragen. Die Beibehaltung des Status quo kann als vorteilhaft für den Gesundheitssektor angesehen werden, mit einem geringeren Risiko für Schlagzeilen durch drastische politische Veränderungen. Die Notwendigkeit für einen der beiden Männer, das Land durch eine Pandemie zu managen, die auf Gesundheitsvorsorge und -versorgung angewiesen ist, wobei die vollständige Öffnung der Wirtschaftstätigkeit nur mit einem wirksamen Impfstoff möglich ist, deutet jedoch darauf hin, dass der Sektor möglicherweise für einige Zeit nicht allzu stark betroffen sein wird.

Versorger: Ein Spiel mit grünen Richtlinien

Biden hat eine bedeutende grüne Politik mit der Zusage, bis 2035 mehr als 2 Billionen Dollar für die Erreichung der Klimaneutralität im US-Energiesektor auszugeben. Sein "Build Back Better"-Plan wird sich auf Investitionen in eine moderne und nachhaltige Infrastruktur zur Förderung sauberer Energien konzentrieren. Unternehmen, die sich auf erneuerbare Energien konzentrieren, könnten davon profitieren und den Versorgungsunternehmen eine große Option bieten, sollten sie sich wie ihre europäischen Konkurrenten für eine sauberere Stromerzeugung entscheiden.

Die Versorger werden auch von einer niedrigen Korrelation und niedrigen Beta zu den Aktienmärkten sowie von relativ geringen Volatilitätsmerkmalen profitieren, was im Falle einer negativen Marktreaktion auf ein umstrittenes Wahlergebnis hilfreich sein könnte.

Energie: Ein herausfordernder Ausblick mit Abwärtsrisiken

Der vielgeschmähte Energiesektor könnte unter einer Biden-Präsidentschaft mehr Druck durch die Finanzpolitik erfahren. Bidens überarbeiteter Plan für saubere Energie beinhaltet aggressive Grenzwerte für die Methanverschmutzung bei Öl- und Gasbetrieben und die Einschränkung der Produktion auf Bundesstaaten. Ein demokratischer Schwenk über den Kongress und die Präsidentschaft würde die Unterstützung der Gesetzgeber für zusätzliche Kohlenstoffsteuern erhöhen.

Diese unwirtlichen Aussichten für den Energiesektor werden durch den Hintergrund der potenziellen Vizepräsidentin Kamala Harris in Sachen Umweltgerechtigkeit noch verstärkt und könnten durch eine erneute Unterzeichnung des Pariser Abkommens über den Klimawandel strukturiert werden. Dies würde zu einer Zeit geschehen, in der der niedrige Ölpreis keine Erleichterung für die Gewinn- und Verlustrechnung oder den Cashflow bietet, was weiteren Druck auf die Dividenden und die einstmals attraktiven Renditen des Sektors ausüben würde.

Im Gegensatz dazu könnte eine Trump-Administration Schwierigkeiten haben, die Umweltvorschriften über die Maßnahmen der letzten vier Jahre hinaus weiter zu lockern. Gleichzeitig können ohne Kontrolle des Repräsentantenhauses die staatlichen Umweltauflagen strenger werden. 

Finanzen: Kurse könnten wichtiger sein als Regulierung

Im Jahr 2016 standen die Banken im Kreuzfeuer der Kritik, doch dann, zu Beginn der Trump-Präsidentschaft, profitierten sie erheblich von der Deregulierung und den Maßnahmen der Federal Reserve. Diesmal sind die Erwartungen gedämpft und es könnte sein, dass Änderungen der Zinssätze oder der Renditekurve des Finanzministeriums viel wichtiger für die Rentabilität ist als Gesetzesänderungen.

Wir gehen davon aus, dass sich die Regulierungsaufsicht unter einer demokratischen Regierung mit einer Überprüfung der von Trump auferlegten Reformen und der Unterstützung der Verbraucher gegenüber den Unternehmen intensivieren würde. Am weitreichendsten wäre eine Neueinführung des Glass-Steagall-Gesetzes, obwohl dies Zeit brauchen würde und eine beträchtliche demokratische Mehrheit im Repräsentantenhaus erfordern würde. So oder so würde eine Beibehaltung des Status quo diesem Sektor wahrscheinlich besser liegen.

Nichtbasis-Konsumgüter: Ein gemischtes Bild

Die wahrscheinlichen Auswirkungen sind gemischt - schwierig für Unternehmen der Nichtbasis-Konsumgüterindustrie. Jeder Anstieg der Verbraucherbilanz unter Biden könnte die Verbraucherausgaben ankurbeln und damit Einzelhändlern und Restaurants helfen. Die arbeitsabhängigen Freizeit- und Unterhaltungsindustrien könnten jedoch von einer Erhöhung der Mindestlöhne betroffen sein.

Amazon*, das das Gewicht und die Leistung des Sektors dominiert, könnte auch Gegenstand einer kartellrechtlichen Legitimierung sein, die auf monopolistisches Verhalten abzielt.

Auf der anderen Seite könnte eine Senkung der persönlichen Steuersätze durch Trump auch die Verbraucherausgaben ankurbeln. Dennoch sollten wir uns in allen Szenarien an den Hintergrund der höheren Arbeitslosigkeit erinnern, die aufgrund von COVID-19 entstanden ist.

Politische Implikationen für die Leistung von Sektoren

Die relative Sektorperformance um Wahlen herum passt nicht so recht zu zyklischen/defensiven oder Growth-/Valuethemen; andere Faktoren sorgen eher für Gegen- oder Rückenwind. Bedenken Sie die Erfahrungen in der unmittelbaren Zeit nach den Wahlen im Jahr 2016, als die Erwartungen an eine leichtere Regulierung die Leistung der Finanz- und Energiebranche begünstigten. Gewinner wurden auch in Sektoren mit hohen Unternehmenssteuersätzen angesichts der Erwartung von Steuersenkungen gefunden.

Im Jahr 2020 wird es wieder um Steuern gehen. Als wichtige Einnahmequelle für Biden hat er vorgeschlagen, den Körperschaftssteuersatz von 21% wieder auf 28% zu erhöhen, während Trump hofft, die Steuern weiter zu senken. Höhere Steuern, die von einem demokratischen Haus und einer demokratischen Präsidentschaft auferlegt werden, könnten das Gewinnwachstum bremsen und den Cashflow an den Aktienmärkten verringern, wenn auch je nach Steuersätzen mit größerem Gegenwind.

Der Standort der Hauptkunden eines Sektors wird ebenfalls ein Faktor sein, wobei die internationalen Märkte empfindlicher auf Handelsbeziehungen und/oder Bewegungen des Dollars reagieren, ebenso wie die Beschäftigungsgrundlagen, abhängig von etwaigen Mindestlohnplänen. Es lohnt sich auch, über die Nutznießer von Infrastrukturausgaben und neue grüne Politiken nachzudenken.

Die nachstehende Tabelle fasst die Auswirkungen für jeden Sektor in vier möglichen Wahlszenarien zusammen, wobei ein positiver oder negativer Nettoeffekt, ein gemischter Fall (mit Problemen, die in beide Richtungen ziehen) oder eine begrenzte Auswirkung zugeschrieben wird. Im Falle einer angefochtenen Wahl würden sich die Aktienmärkte zweifellos abschwächen. Im Vorfeld eines solchen Szenarios könnten sich Anleger in Sektoren mit geringer Volatilität wie Versorgungsunternehmen defensiv positionieren und Vorsicht in Sektoren walten lassen, die stärker von der Verbraucher- oder Geschäftsstimmung abhängig sind.

Mögliche Wahlergebnisse und ihre sektorübergreifenden Auswirkungen 


Quelle: State Street Global Advisors, Stand: 1. Oktober 2020.

**5 Sektoren, die in dieser Notiz aufgeführt sind. 


** Bei dieser Information handelt es sich um keine Empfehlung zur Anlage in einem bestimmten Sektor oder in einem darin enthaltenen Wertpapier.Bei den genannten Aktien handelt es sich nicht unbedingt um Bestände in die State Street Global Advisors investiert hat.