Der Gesundheitssektor entwickelt sich 2026 erstmals seit 2022 besser als der globale Aktienmarkt. Anesa Mulabecirovic Sahnoun, Portfoliomanagerin des DNB Fund Women’s Health bei DNB Asset Management, sieht darin keinen Anlass für pauschale Käufe. Ihre These: Der Wert der Frauengesundheit steckt oft unerkannt in großen Konzernen, und er kann sich an einem einzigen Tag neu bemessen.
Patentabläufe treiben das Kapital zu kleineren Anbietern
Für Medikamente mit einem erheblichen Teil der heutigen Pharmaumsätze läuft der Patentschutz vor 2030 aus. Große Biopharmakonzerne suchen deshalb Ersatz und kaufen zu. Nach Bloomberg-Daten, die DNB AM zitiert, erreichten angekündigte Biotech-Übernahmen bis zum 3. November 2026 bereits 65,7 Milliarden US-Dollar. Das sind gut 40 Prozent mehr als im ganzen Jahr 2025.
Frauengesundheit gehört zu den Feldern, die dieses Kapital anziehen. Gemeint sind Erkrankungen, die ausschließlich Frauen betreffen, bei ihnen häufiger auftreten oder anders verlaufen. Für kleinere Unternehmen mit zugelassenen oder weit entwickelten Wirkstoffen entsteht so ein Wert, der über die eigenen Umsätze hinausgeht.
Eierstockkrebs zeigt, wie schnell ein Markt kippt
Genmab meldete am 23. Oktober Phase-III-Daten für Rina-S, ein Antikörper-Wirkstoff-Konjugat. Bei 584 Patientinnen mit platinresistentem Eierstockkrebs senkte es das Risiko für Fortschreiten oder Tod gegenüber Chemotherapie um 71 Prozent. Aufgenommen wurden Patientinnen unabhängig von der Ausprägung des Biomarkers Folatrezeptor Alpha.
Gerade das ist wirtschaftlich relevant, weil eine solche Therapie eine größere Patientengruppe erreichen kann. Nach Berechnung von DNB AM stieg der Börsenwert von Genmab bis zum 26. Oktober um rund 2,8 Milliarden US-Dollar. Wettbewerber Corcept verlor am 23. Oktober rund ein Fünftel seiner Marktkapitalisierung, ohne selbst neue Daten veröffentlicht zu haben.
Daraus leitet die Portfoliomanagerin zwei Punkte ab. Medikamente, die nur bei hoher Biomarker-Ausprägung wirken, bekommen Konkurrenz. Zudem ringen inzwischen mehrere große Pharmakonzerne um eine Erkrankung, die nur Frauen betrifft.
Thema und Gewichtung getrennt beurteilen
DNB AM schätzt den oft schwer erkennbaren Wertanteil der Frauengesundheit mit einem Multiplikator auf den erwarteten Spitzenumsatz. Das Brustkrebsmittel Kisqali wuchs laut Novartis im dritten Quartal währungsbereinigt um 37 Prozent. Nach der Rechnung von DNB AM steht es für etwa ein Zehntel des Konzernwerts. Bei Lilly entfällt auf das Brustkrebsmittel Verzenio dagegen nur rund ein Prozent, trotz Milliardenumsatz.
Die Methode ist eine Vereinfachung und ersetzt keine risikoadjustierte Cashflow-Analyse. Sie macht aber eine Unterscheidung sichtbar, die für Allokationsentscheidungen zählt: Ein großes Frauengesundheitsgeschäft macht eine Aktie noch nicht zu einer thematischen Position. Bei Lilly bestimmen Diabetes- und Adipositasmittel den Kurs.
Bewertung im Sektor lässt wenig Spielraum
Das Forward-KGV des MSCI World Health Care Index stieg von 16,5 Ende April auf 18,9 (Stand: 3. November). Die jüngsten Kursgewinne beruhen nach Daten und Einschätzung von DNB AM vor allem auf höheren Multiplikatoren, nicht auf steigenden Gewinnerwartungen. Chancen sieht die Portfoliomanagerin deshalb auf Ebene einzelner Unternehmen.
Für Investoren rückt damit die Frage in den Vordergrund, wie viel der klinischen Fortschritte bereits im Kurs steckt. Entscheidend sind Studienergebnisse, Patentlaufzeiten und Preisregulierung, etwa die kürzeren US-Fristen für Preisverhandlungen bei Tabletten wie Kisqali. Im Eierstockkrebs entscheiden nun Zulassungen und klinische Praxis, ob die neuen Konjugate den Behandlungsstandard tatsächlich verschieben.
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