Vom Deflationsrisiko zur Inflationsdynamik
Die Inflationserwartungen im Euroraum waren lange Zeit niedrig und sanken in Krisenzeiten aufgrund von Wachstumssorgen. Inflation galt eher als Ziel denn als Risiko. Erst nach der COVID-Phase führte die wirtschaftliche Wiedereröffnung neben gestörten Lieferketten, fiskalischen Impulsen und dem Energieschock durch den Ukraine-Krieg zu deutlichen Anstiegen der kurzfristigen Inflationserwartungen.
Aktuelle Entwicklung: Kurzfristige Risiken steigen, langfristige Erwartungen bleiben stabil
Aktuell sind die kurzfristigen Inflationserwartungen im Euroraum, vor allem im Ein- und Zweijahresbereich, deutlich gestiegen. Diese Entwicklung wird durch steigende Energiepreise und geopolitische Unsicherheiten verstärkt, insbesondere durch jüngste Ereignisse im Nahen Osten.
Demgegenüber sind die langfristigen Inflationserwartungen nur moderat angestiegen. Dies zeigt, dass der Markt zwischen temporären Preisschocks und einem strukturellen Inflationsregime unterscheidet. Das Vertrauen in eine mittelfristige Rückkehr der Inflation zum Zielniveau bleibt größtenteils erhalten.
Ein wichtiger Indikator ist der 5y5y Forward-Inflationsswap, der die durchschnittlichen Inflationserwartungen für einen fünfjährigen Zeitraum misst, der in fünf Jahren beginnt. Dieser blendet kurzfristige Effekte wie Energiepreisschwankungen aus und gibt Aufschluss über die Verankerung langer Inflationserwartungen.
Balanceakt für Zentralbanken: Zweitrundeneffekte als entscheidender Faktor
Entscheidend ist, ob die aktuellen Preisschocks temporär bleiben oder Zweitrundeneffekte entstehen, bei denen steigende Kosten auf Löhne, Dienstleistungen und Preise übergreifen und die Inflation langfristig hochhalten.
Zentralbanken stehen damit vor der Herausforderung, auch vorübergehende Preissteigerungen nicht verfestigen zu lassen, ohne das Wirtschaftswachstum durch zu aggressive geldpolitische Maßnahmen zusätzlich zu belasten.
Angesichts stabiler langfristiger Inflationserwartungen spricht die Marktlage aktuell eher für vorsichtiges Abwarten als für eine automatische Verschärfung der Geldpolitik.
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