Hintergrund und Entwicklung im Private-Credit-Markt
Private-Credit-Fonds investierten verstärkt in Kredite an Softwareunternehmen, deren stabile und vorhersehbare Cashflows sie als attraktive Kreditnehmer erscheinen ließen. Viele Fonds setzten dabei bis zu 40 Prozent ihres Kapitals in diesem Bereich ein. Das wachsende Kapital von institutionellen und teilweise privaten Anlegern führte zu rascher Investition, vorwiegend in Sektoren mit vermeintlicher Stabilität.
Einfluss der Künstlichen Intelligenz (KI) auf die Risikoeinschätzung
Im Jahr 2026 führte die verstärkte Aufmerksamkeit auf KI-Themen zu Zweifeln an der Beständigkeit zukünftiger Cashflows in der Softwarebranche. Dies warf Fragen zur Vermögensqualität in Private-Credit-Fonds auf, da einige Kredite möglicherweise ohne ausreichenden Sicherheitsabstand bewertet wurden. Die Unsicherheit betrifft nicht nur die Softwarebranche, sondern dient als Stresstest für den gesamten Private-Credit-Markt.
Liquidität und Bewertungsunterschiede bei Fondsstrukturen
Unterschiede in Liquidität und Bewertung zeigten sich zwischen traditionellen geschlossenen Private-Credit-Fonds und liquideren Strukturen wie börsennotierten Business Development Companies (BDCs) in den USA. Während Aktienkurse dieser BDCs zeitweise Abschläge von 15 bis 20 Prozent im Vergleich zum Nettoinventarwert (NAV) aufwiesen, bieten nicht gehandelte BDCs und Interval-Fonds nur begrenzte Liquidität mit Rücknahmegrenzen. Das sogenannte “Gating” bei Rücknahmen ist ein bewusst eingesetztes Schutzmaßnahme zur Vermeidung von forced Sales und dient dem Schutz verbleibender Anleger.
Risikoexposition öffentlicher Märkte gegenüber Private Credit
Das Risiko von Spillover-Effekten auf öffentliche Anleihe- und Kreditmärkte wird als gering eingeschätzt, insbesondere wenn die Problematik als Liquiditätsrisiko und nicht als Ausfallrisiko eingedämmt wird. Die direkte Exponierung öffentlicher Märkte im Softwaresektor ist vergleichsweise niedrig. Investment-Grade-Anleihen im Softwarebereich machen ein bis zwei Prozent aus, High-Yield-Anleihen zwei bis vier Prozent. Leveraged Loans sind stärker exponiert, jedoch im Vergleich zum Private-Credit-Sektor zahlenmäßig gering.
Qualität der Kreditgrundlagen in öffentlichen Märkten
Die Fundamentaldaten der Kredite auf öffentlichen Märkten sind robuster: Geringerer Verschuldungsgrad und höhere Zinsdeckung führen zu niedrigeren Ausfallraten, insbesondere bei Investment-Grade. High-Yield-Anleihen weisen etwa doppelt so hohe Zinsdeckungen auf wie Private Credit. Der US-Kreditmarkt zeigt im Softwarebereich eine stärkere Exponierung und qualitativ schwächere Bewertungen als Europa, wobei 64 Prozent der US-Softwarekredite mit B- oder schlechter bewertet sind.
Unterschiede zu Finanzkrisen und Risiken im Bankensektor
Im Gegensatz zur Finanzkrise 2008 weist Private Credit keine vergleichbaren Hebel- und Derivate-Risiken auf. Direkte Kredite und moderate Verschuldungsquoten (Loan-to-Value bei rund 50 Prozent bei BDCs) begrenzen systemische Risiken. Banken vergeben Kredite konservativ und stellen keine systemische Gefahr dar.
Marktdynamik und mögliche Entwicklungen
Direct Lending hat eine ähnliche Größenordnung wie High-Yield- und Leveraged-Loan-Märkte erreicht. Ein kompletter Finanzierungsausfall würde eine bedeutende Quelle für Unternehmensfinanzierungen eliminieren, ist aber unwahrscheinlich. Private Equity wird weiterhin Kapital mit Fremdfinanzierungsbedarf bereitstellen, was Private Credit relevant hält.
Ein wahrscheinlicherer Szenario ist eine Neubewertung mit liquiditätsbedingtem Rückzug von Anlegern, die höhere Kreditspreads und neue Investitionen nach sich zieht. Die systemischen Risiken bleiben somit begrenzt, die Spannungen stellen jedoch ein signifikantes Stressereignis innerhalb der privaten Kreditmärkte dar.
Schlussfolgerungen und Chancen
Die jüngsten Spannungen und Bewertungen im Softwaresektor und bei Private Credit führen zu Chancen für aktive Investoren, da das Disruptionsrisiko durch KI teilweise überbewertet sein könnte. Die aktuelle Marktsituation bietet auch Lernmöglichkeiten für Regulatoren und Fondsmanager, insbesondere für Bewertungsansätze und Liquiditätsmanagement.
Eine Marktbereinigung könnte zudem zu gesünderen Kreditvergabestandards und einer Beruhigung der Überhitzung im Private-Credit-Markt führen, was langfristig vorteilhaft ist.
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