Technologiesektor in Schwellenländern: Entwicklungen und Herausforderungen
Ab Anfang 2025 hat der MSCI Emerging Markets den MSCI World in der Performance übertroffen. Während die anfängliche Outperformance breit angelegt und durch die Abwertung des US-Dollars unterstützt wurde, wird diese Entwicklung zunehmend vom KI-Sektor getragen. Der IT-Sektor der Schwellenländer, geprägt von einer Technologie-Lieferkette, profitiert direkt von steigenden KI-Kapitalausgaben, die auch durch Hyperscaler investiert werden.
Marktbreite und Sektordynamik
Die Marktbreite hat erheblich abgenommen, während die Leistungsstreuung zwischen den Sektoren zugenommen hat. Der KI-Boom treibt insbesondere Tech-Hardware sowie verbundene Branchen wie Elektrifizierung und Rohstoffe an, während viele andere Bereiche hinterherhinken. Der Anteil der Aktien, die die Benchmark übertreffen, hat ein Rekordtief erreicht.
Risiken und Chancen im KI-getriebenen Zyklus
Die aktuelle Profitabilität im IT-Sektor ist außergewöhnlich hoch. Kapazitätsengpässe treffen auf eine erweiterte Nachfrage mit Zulieferern, die Umsatzwachstum, Preissetzungsmacht und operative Hebel nutzen. Trotz des starken Zyklus deutet die Erfahrung aus früheren kapitalintensiven Branchenzyklen darauf hin, dass sich Angebot und Nachfrage langfristig angleichen und Renditen normalisieren könnten. Die Bewertungsmultiplikatoren sind erhöht, was die künftige Performance eng mit der Zyklusdauer und der Nachfrageentwicklung verknüpft.
Potenzielle Risiken umfassen:
- Produktivitätsgewinne, die unter den Investitionen liegen
- Störungen in der Finanzierung des Sektors
- Engpässe bei der Energieversorgung
- Verstärkte Regulierung und Steuerbelastungen durch wachsende KI-Wirtschaftstätigkeit
- Nachlassendes Momentum trotz Kapitalinvestitionen
- Technologische Effizienzsteigerungen, die den Hardware-Investitionsbedarf senken könnten
- Preiswettbewerb durch China im Bereich KI-Modelle und Cloud
Investitionsansatz und selektives Management
Zyklisches Verhalten im Technologiesektor erfordert eine regelmäßige Überprüfung der Top-Down-Überzeugungen zur KI- und digitalen Infrastruktur. Die Unterschiede in der Fundamentaldatenlage verschiedener Teilsektoren und Lieferkettenabschnitte machen selektives Engagement auf Einzeltitelebene essenziell. Gleichzeitig gewinnen Nicht-Technologiebereiche der Schwellenländer aufgrund attraktiverer Kombinationen aus Wachstum, Qualität und Bewertung an Bedeutung.
Spekulatives Verhalten und Marktdynamik
Erste Anzeichen von spekulativem Verhalten zeigen sich durch eine erhöhte Privatanlegerbeteiligung, unterstützt durch Margin-Finanzierung und gehebelte ETFs, was die Volatilität verstärkt. Dieses Marktverhalten erfordert erhöhte Wachsamkeit und diszipliniertes Management.
Fazit
Der KI-Treiber bleibt eine Generationen-technologie mit einem frühen S-Kurven-Wachstumszyklus. Trotz anspruchsvoller Bewertungen sind starke Nachfrage und Ertragsdynamik gegeben. Risiken durch Angebotseffekte und spekulatives Verhalten bleiben bestehen. Erfolgreiches Investieren erfordert aktives Management in Technologien, selektive Titelauswahl sowie eine differenzierte Betrachtung des breiteren Schwellenländeruniversums.
Ein langfristig stark wachsender Kapitalausgabenzyklus bis 2028 unterstützt weiterhin positive Ertragsüberraschungen. Nach wie vor empfiehlt sich eine Übergewichtung des KI-Sektors bei gleichzeitig diszipliniertem Umgang mit Bewertungsrisiken und Zyklusschwankungen.
DE: Bei der Erstellung dieses Beitrags kann KI unterstützend eingesetzt worden sein. EN: AI may have been used to support the creation of this post.