Rückstand der Small Caps erklärt
<pEuropäische Small Caps haben in den vergangenen fünf Jahren deutlich schlechter abgeschnitten als Large Caps – eine Anomalie in langfristigen Marktzyklen. Hauptgründe hierfür liegen in der abrupten Umstellung auf eine restriktive Geldpolitik ab 2020, stark steigenden Refinanzierungskosten sowie einem Energie- und Inflationsschock. Internationale Großunternehmen profitierten von stabileren Margen und globalen Einnahmequellen, während zyklische, heimmarktorientierte Small Caps zurückfielen. Einfluss hatten zudem eine starke Marktführerschaft einiger weniger Wachstumsaktien, indexgetriebene Kapitalflüsse und politische Spannungen, insbesondere in Großbritannien.
Bewertungsniveau und Positionierung
Nach dem langen Rückgang befinden sich Bewertungen, Anlegerpositionierungen und die Stimmung auf Niveaus, die historisch nicht dauerhaft blieben. Frühere Korrekturen ähnlichen Ausmaßes wurden oft von einer starken relativen Outperformance kleiner Unternehmen innerhalb von 12 bis 24 Monaten gefolgt. Mehrere quantitative Modelle signalisieren nun eine mögliche Erholungsphase.
Beginnende Rotation und Qualität als Faktor
Die Risikobereitschaft steigt, und Segmente mit hohem Beta und Wertigkeit, typischerweise zyklische Gewinner zu Beginn eines Marktzyklus, zeigen Bewegung. Qualität wurde aufgrund breit gestreuter Verkäufe stark abgewertet, obwohl viele europäische Small Caps über robuste Bilanzen und starke Nischenpositionen verfügen. Diese Unternehmen sind sensitiv gegenüber Binnennachfrage und bieten selektives Potenzial in einem überverkauften Marktumfeld.
Makroökonomische Indikatoren und Gewinnrevisionen
Die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) spielen eine zentrale Rolle für die Performance der Small Caps. Die Gewinnrevisionen scheinen den Tiefpunkt erreicht zu haben, was für frühere Zyklen wichtiger war als das absolute Gewinnniveau. Verbesserungen bei den PMIs gingen historisch meist einer relativen Neubewertung und verbesserten Gewinnprognosen voraus. Zudem stabilisieren sich die IFO-Geschäftserwartungen, was die Rezessionswahrscheinlichkeit verringert und den Trend bei Gewinnrevisionen neutralisiert – positive Signale insbesondere für kleine, heimmarktnahe Unternehmen.
Finanzielle Rahmenbedingungen und Kreditvergabe
Die finanziellen Bedingungen lockern sich ebenfalls. Da kleinere Unternehmen stärker von Bankkrediten abhängig sind als Mega-Caps, reduziert sich mit dem Ende der Kreditverknappung die Gefahr von Stressereignissen. Dadurch sinkt die Liquiditätsprämie in den Bewertungen, was die Risiko- und Ertragsaussichten verbessert.
Marktdynamik und Kapitalflüsse
Die Zuflüsse in Small Caps bleiben bisher moderat, doch steigende Allokationen von institutionellen und privaten Anlegern könnten aufgrund der geringen Liquidität im Segment einen überproportionalen Einfluss auf die Kursentwicklung haben. Eine anfängliche Outperformance könnte so einen selbstverstärkenden Effekt erzeugen, der Vertrauen und Finanzierungsmöglichkeiten kleinerer Unternehmen verbessert.
Attraktive Bewertungskennzahlen
Die Bewertung von Small Caps ist auf absoluter Ebene attraktiv und weist im Vergleich zu Large Caps ähnliche Abschläge wie während der globalen Finanzkrise und der Euro-Staatsschuldenkrise auf. Dies garantiert keine Rendite, senkt jedoch die Hürde für eine positive Kursentwicklung erheblich.
Fazit
Nach fünf Jahren Unterperformance sind europäische Small Caps niedrig bewertet und wenig beachtet. Erste Indikatoren deuten auf einen Aufschwung hin, der von stabilisierenden Wirtschaftsindikatoren, gelockerten finanziellen Bedingungen und sich verbessernden Gewinnrevisionen getragen wird. Ein moderater positiver Impuls könnte eine bedeutende Neubewertung auslösen, ohne dass Europa die USA oder China übertreffen muss. Die entscheidenden Treiber sind eine nachlassende Rezessionsangst sowie eine marktbedingte Überreaktion auf heimmarktorientierte Unternehmen.
DE: Dieser Beitrag wurde automatisch vom altii-Redaktionssystem generiert. Der Inhalt wurde nicht manuell auf seine Richtigkeit überprüft. Wir sind bestrebt, relevante und aktuelle Informationen bereitzustellen. EN: This article was automatically generated by the altii editorial system. The content has not been manually reviewed for accuracy. We aim to provide relevant and timely information.