Aktuelle Treiber der Zinsentwicklung
Die Zinsen an den globalen Anleihemärkten steigen vor allem aufgrund eines Anstiegs der Laufzeitprämie, also des renditespezifischen Anteils, der unabhängig von Notenbankerwartungen ist. Höhere Wachstumserwartungen für die US-Wirtschaft ermöglichen einen höheren Kapitalmarktzins. Gleichzeitig sorgen Unsicherheiten beim Inflationsausblick und Zweifel an der Haushaltspolitik, besonders in den USA, für zusätzliche Renditeerhöhungen.
Globale Fiskalprobleme und internationale Investoren
Weltweit beeinflussen fiskalische Herausforderungen die Renditen. Die US-Politik trägt durch eine unklare wirtschafts- und außenpolitische Ausrichtung zur Unsicherheit bei, was das Vertrauen internationaler Investoren in den US-Dollar als Leitwährung und US-Staatsanleihen als sicheren Hafen schwächt. Investoren verlangen höhere Risikoprämien, die sich in steigenden US-Renditen niederschlagen.
Kapitalbedarf der Hyperscaler
Unternehmen mit hohem Kapitalbedarf, sogenannte Hyperscaler, erhöhen durch umfangreiche Anleiheemissionen das Angebot am Markt. Dieses vermehrte Angebot führt zusätzlich zu steigenden Zinsen. So emittierte allein Alphabet seit November letzten Jahres über 80 Milliarden US-Dollar am Anleihemarkt.
Ausblick auf die US-Zinspolitik und wirtschaftliche Risiken
Die Zinserwartungen der US-Notenbank (Fed) deuten auf weitere Erhöhungen hin. Die derzeitige Marke von rund 5 % entspricht ungefähr dem nominalen US-Wachstum. Ein anhaltender Anstieg der Kapitalmarktzinsen über das nominale Wirtschaftswachstum hinaus würde den Staatshaushalt stark belasten und einen negativen „Schneeball-Effekt“ bei der Schuldenentwicklung verursachen.
Die USA haben jedoch Spielraum zur Defizitreduzierung vor allem durch Steuererhöhungen. Sollten steigende Renditen durch fiskalische Sorgen zunehmen, ist mit einer Reaktion der US-Administration zu rechnen. Aktuell gelten Renditenanstiege bis etwa 100 Basispunkte als verkraftbar.
Kampf um begrenztes Kapital
Der hohe Kapitalbedarf sowohl der Privatwirtschaft als auch des Staates konkurriert um ein begrenztes Kapitalangebot, das durch demografische Entwicklungen zusätzlich eingeschränkt ist. Diese Kräfte treiben die Renditen tendenziell nach oben. Ein mögliches Brechen dieses Trends könnte durch entschlossene politische Maßnahmen oder einen Konjunktureinbruch, etwa durch das Abflachen des KI-Investitionstrends, erfolgen.
Folgen für Investoren
Eine Rendite von 5 % bei 10-jährigen US-Treasuries ist aus Anlegersicht attraktiv, bleibt aber aufgrund der Risiken umstritten. Frühere Schwankungen zeigten, dass die Wahrnehmung von Anleihen stark von der Konjunktur und der Aktienmarktentwicklung abhängt. Schwächere Gewinnberichte könnten die Anleihenwahrnehmung verbessern.
Eine leicht unterdurchschnittliche Duration von etwa fünf bis fünfeinhalb Jahren wird als angemessen gesehen, wobei eine moderate Anhebung vorteilhaft sein kann, um von Kurssteigerungen bei wirtschaftlicher Abschwächung zu profitieren.
Eine breite internationale Diversifikation wird empfohlen, um Inflations- und Währungsrisiken zu minimieren. Eyb & Wallwitz setzt dafür auf Emittenten aus Asien, Australien, Brasilien und Japan. Insbesondere brasilianische Anleihen mit nominalen Zinssätzen von 12 bis 13 % bei moderater Inflation werden als attraktive Ergänzung betrachtet.
Über Eyb & Wallwitz Vermögensmanagement
Die Eyb & Wallwitz Vermögensmanagement GmbH gehört zu den größten unabhängigen Finanzportfolioverwaltern Deutschlands mit Sitz in München und Frankfurt. Seit 2004 ist das Unternehmen spezialisiert auf diskretionäre Vermögensverwaltungsmandate für Family Offices und institutionelle Investoren sowie eigene Publikumsfonds im institutionellen Markt.
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