Anleihemärkte unter Druck: Attraktivität von Staatsanleihen und Herausforderungen bei Unternehmensanleihen
Die Renditen von Staatsanleihen steigen weltweit und machen diese Anlageklasse zu einer echten Alternative zu Aktien. Zehnjährige US-Staatsanleihen notierten jüngst bei rund fünf Prozent Rendite, während viele Staaten im Durchschnitt über vier Prozent für ihre Schulden zahlen. Zinserhöhungen durch Zentralbanken wie die Europäische Zentralbank (EZB) und die US-Notenbank Fed haben die Renditen auf ein Niveau gehoben, das zuletzt Ende der 1990er Jahre erreicht wurde, was die Inflationserwartungen dämpft und die finanziellen Rahmenbedingungen verschärft.
Risikoprämien bei Staatsanleihen als überhöht eingeschätzt
Die höheren Risikoaufschläge und Zinsen für Staatsanleihen spiegeln Sorgen über die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung wider, vor allem in Ländern wie Frankreich. Die Märkte preisen jedoch unserer Einschätzung nach zu hohe Risiken ein. Auch offizielle Stellen wie die Bank of England und Mitglieder der US-Notenbank haben höhere Geldmarktrenditen festgestellt, als es ihre geldpolitischen Erwartungen nahelegen.
Erste Schwächen bei Unternehmensanleihen
Unternehmensanleihen waren trotz eines schwierigen Umfelds mit hohen Energiepreisen und Zinsen lange widerstandsfähig. Risikoaufschläge bei Investment-Grade- und High-Yield-Anleihen blieben historisch niedrig, unterstützt durch solide Fundamentaldaten und starke Anlegernachfrage. Seit September weiten sich die Risikoaufschläge jedoch aus, unter anderem wegen des Wettbewerbs um Kapital, da auch Technologieunternehmen den Anleihemarkt nutzen, um Investitionen zu finanzieren. Zusätzlich wächst die Unsicherheit, wie robust das Wirtschaftswachstum die angespannte Finanzlage verkraftet und ab wann höhere Finanzierungskosten zu Belastungen für Unternehmen führen.
Ausblick auf Geldpolitik und Anleihemärkte
Die geldpolitischen Rahmenbedingungen dürften weiterhin herausfordernd bleiben, doch das aktuelle Renditeniveau bei Staatsanleihen wird als überhöht eingeschätzt. Es wird erwartet, dass Zentralbanken ihren restriktiven Kurs im Laufe der Zeit lockern, um die seitens der Märkte erwartete Straffung abzumildern. Dies dürfte die Renditen langlaufender Staatsanleihen senken und diese Anlageklasse attraktiver machen.
Die Entwicklung bei Unternehmensanleihen ist stark von der geldpolitischen Reaktion abhängig. Ein anhaltend hohes Renditeniveau könnte den Unternehmensanleihemärkten zusätzlich zusetzen. Investment-Grade-Anleihen bieten dabei nur begrenzten Schutz gegen steigende Risikoaufschläge, während High-Yield-Anleihen (mit Ausnahme der niedrigsten CCC-Ratings) ein günstigeres Risiko-Ertrags-Verhältnis aufweisen.
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