Chart des Monats: Die USA finanzieren sich zunehmend selbst
Trotz wachsender Staatsverschuldung und wiederkehrender Zweifel an der fiskalischen Stabilität blieb die Nachfrage nach US-Staatsanleihen hoch. Die Analyse der Halterstruktur zeigt, dass die Finanzierung der USA weniger vom Ausland abhängt als häufig angenommen.
Entwicklung der Halterstruktur
Die Sorge, dass ausländische Gläubiger sich vom US-Staatsanleihenmarkt zurückziehen könnten, hat sich in den Kapitalströmen nicht bestätigt. Trotz steigender Defizite und politischer Diskussionen um die Schuldenobergrenze blieb die Nachfrage robust. US-Aktien großer Technologieunternehmen und Staatsanleihen verzeichneten weiterhin hohe Nachfrage.
Vor einem Jahrzehnt betrug der Anteil ausländischer Investoren rund 45 %, inzwischen liegt er bei etwa einem Drittel. Im Gegenzug ist die Bedeutung von inländischen Investoren wie Pensionsfonds, Versicherungen, Banken, Investmentfonds und Privatanlegern deutlich gestiegen. Die Federal Reserve bleibt trotz Bilanzabbaus ein zentraler Akteur am Markt.
Bedeutung der inländischen Investoren
Das verbreitete Narrativ, dass Länder wie China oder Japan entscheidend für die kurzfristige Finanzierung der USA seien, relativiert sich. Zwar sind diese Länder weiterhin wichtige Gläubiger, ihre relative Bedeutung am Gesamtmarkt nimmt jedoch seit Jahren ab. Die USA verfügen über einen großen und tiefen Kapitalmarkt mit einer breiten inländischen Investorenbasis.
Herausforderungen der Verschuldungsdynamik
Die steigende Staatsverschuldung und höhere Zinsen erhöhen die Finanzierungskosten deutlich. Die Tragfähigkeit der Verschuldung hängt daher weniger von ausländischen Käufern ab, sondern vielmehr von der Entwicklung des nominalen Wachstums, der Produktivität und der Inflation.
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