Geopolitische Prämie an den Energiemärkten
Die Energiemärkte zeigen verstärkt eine geopolitische Risikoprämie, die auf dauerhaft knappe und teure Versorgungswege hinweist. Trotz jüngster Preissenkungen ist zu erwarten, dass diese Prämie vorerst bestehen bleibt.
Marktentwicklung bei Aktien und Anleihen
Aktien mit Fokus auf Künstliche Intelligenz (KI) geraten unter Druck, da das Gewinnpotenzial und die Cashflows der massiven KI-Investitionen kritisch bewertet werden. Zudem hat das Wahlergebnis in den USA regulatorische Unsicherheiten gegenüber Big Tech und Rechenzentren verstärkt.
Die Renditen von Staatsanleihen sind auf ein mehrjähriges Hoch gestiegen. US-Staatsanleihen haben sich als sicherer Hafen zurückgemeldet, ebenso bereits wichtige europäische Anleihen. Dennoch bleibt die Unsicherheit aufgrund von Energiepreisen, geldpolitischen Maßnahmen und der KI-Debatte hoch.
Risiken und politische Rahmenbedingungen
Zweite Runde des Energieschocks und Inflation
Die Restrukturierung in den Ölmärkten führt zu einem effektiven Angebot von etwa 80 % im Vergleich zur Zeit vor dem Iran-Krieg. Preise werden bis Jahresende auf hohem Niveau erwartet, mit einer möglichen Entspannung erst Mitte 2027. Die Gasmärkte sind noch stärker unter Druck, was weitere Inflationsrisiken nach sich ziehen kann, insbesondere über Löhne und Dienstleistungen.
Länger anhaltende höhere Zinssätze
Die Erwartung höherer Zinsen bleibt bestehen. Die US-Notenbank und die Europäische Zentralbank dürften ihre Zinsen Ende 2026 und Anfang 2027 anheben, bevor dann eine längere Phase stabiler Zinsen einsetzt. Längerfristige Zinsen sind aufgrund von Haushaltsdefizit-Sorgen und Kapitalwettbewerb unter Druck.
Herausforderungen in der Haushaltspolitik im Euroraum
Die finanzpolitischen Rahmenbedingungen in Europa werden auf die Probe gestellt. Die Balance zwischen Haushaltskonsolidierung und öffentlicher Akzeptanz ist schwierig, wodurch ein Glaubwürdigkeitsrisiko und eine genauere Prüfung der Staatsanleihenrenditen entsteht.
Entwicklungen bei Anlagesegmenten
KI-Investitionen unter Druck
Der KI-Sektor zeigt Anzeichen einer Abkühlung durch höhere Zinsen, Engpässe bei Energie sowie mangelnde kurzfristige Renditen. Verzögerungen bei Projekten, schwache Börsengänge und steigende Kreditkosten tragen zur Zurückhaltung bei.
Fragmentierung der Schwellenländer
Die Schwellenländer differenzieren sich zunehmend. Es gibt eine Kluft zwischen Rohstoffexporteuren und -importeuren sowie spezifische Risiken in Ländern wie Brasilien und Indonesien.
Investment-Einschätzungen nach Klassifikationen
- Anleihen: Leicht erhöhte konstruktive Haltung in der Eurozone mit Präferenz für Peripherieländer und Versteilerung der Zinskurve. Positive Sicht auf Großbritannien, neutrale Haltung zu USA und Japan. Schwellenländeranleihen bleiben attraktiv und zunehmend selektiv.
- Aktien: Ausgewogener Ansatz mit Fokus auf defensive Sektoren sowie qualitativ hochwertige zyklische Werte. Langfristig positive Sicht auf Europa, Japan und Schwellenländer.
- Multi-Asset: Rotationstendenzen zugunsten USA und Japan werden erkannt. Positive Haltung zu Duration in USA und Europa, Investment-Grade-Anleihen in Euro sowie Schwellenländeranleihen in Landes- und Hartwährung. Das Portfolio ist diversifiziert unter Einbeziehung von Gold und mit Beachtung von Anleihe-Hedges.
Gesamtbewertung
Die allgemeine Risiko-Bereitschaft bleibt leicht erhöht. Angesichts der Volatilität liegt der Fokus auf Diversifizierung, Selektivität und sorgfältiger Portfoliozusammensetzung.
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