Marktausblick: Vorsicht bei Durationswetten
Die aktuelle Marktlage ist geprägt von der Aussicht auf langfristig höhere Zinssätze und einer erhöhten Volatilität. Janus Henderson Investors sieht vor diesem Hintergrund wenig Anlass, sich auf renditestarke Anleihen mit längeren Laufzeiten zu konzentrieren, wie es in der Nachkrisenzeit üblich war. Während der Großteil der letzten Jahre bis zur Pandemie durch niedrige oder sogar negative Realrenditen bei kurzfristigen Anleihen geprägt war, bieten diese nun für Anleger echte Kaufkraft und vermindern zugleich die Volatilitätsrisiken, die mit längerfristigen Papieren verbunden sind.
Zusammensetzung des Anleiheuniversums und Risiken
Obwohl viele Anleger Diversifikation durch breite Anleiheexposures erwarten, dominieren drei Sektoren – US-Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Agency-Hypothekenanleihen – über 90 % des Bloomberg US Aggregate Index. Diese hohe Konzentration, verbunden mit einer durchschnittlichen Duration von fast sechs Jahren, erhöht das Zinsrisiko signifikant. Dies stellt ein Risiko dar, da sich am langen Ende der Zinskurve Unsicherheiten verstärken.
Konjunkturelle und geopolitische Einflüsse
Die restriktive Geldpolitik der Zentralbanken ist eine Reaktion auf Inflationsschocks, die auch durch geopolitische Spannungen im Nahen Osten geprägt sind. Trotz rückläufiger Konflikte bleibt die Energiepreissituation angespannt, was eine höhere Inflationserwartung stützt. Europa sieht sich weiterhin mit hohen Energiepreisen durch den Ukraine-Krieg konfrontiert. Die US-Wirtschaft zeigt sich robust mit starkem Konsum und niedriger Arbeitslosigkeit, was möglicherweise höhere Zinssätze rechtfertigt.
Künstliche Intelligenz und Inflation
Der Ausbau der KI-Infrastruktur verursacht erheblichen Ressourcenbedarf, der Lohndruck und Kostensteigerungen in zahlreichen Sektoren auslösen könnte. Eine restriktive Einwanderungspolitik könnte zu Fachkräftemangel führen, was die Inflation zusätzlich anheizt. Gleichzeitig könnte KI produktivitätssteigernd und somit deflationär wirken, falls die Erwartungen erfüllt werden. Die Emissionen zur Finanzierung der KI-Investitionen könnten den Anleihemarkt mit neuem Angebot belasten und steigende Renditen verursachen.
Strategische Empfehlungen für Anleger
Angesichts des wirtschaftlichen Umfelds empfiehlt Janus Henderson Investors, bei der Allokation in festverzinsliche Wertpapiere auf kürzere Laufzeiten zu setzen. Wertpapiere mit kurzer Duration bieten stabile Zahlungsströme, geringere Volatilität und attraktive Roll-Down-Renditen. Variable Zinssätze in segmentierten Kreditmärkten können zudem Schutz gegen mögliche Zinserhöhungen bieten. Eine geografische Streuung der Duration mit Fokus auf Regionen mit unterschiedlicher Konjunkturdynamik wird als sinnvoll erachtet.
Fazit
Die anhaltenden geopolitischen Spannungen, das Szenario höherer Energiepreise und die geldpolitischen Herausforderungen fördern ein Umfeld, in dem kurzfristige Anleihen gegenüber Langläufern bevorzugt werden sollten. Eine breite Diversifikation innerhalb dieses Segmentes sowie die Berücksichtigung variabler Zinssätze können zur Risikominderung beitragen und gleichzeitig Kapitalerhalt und Einkommensgenerierung ermöglichen.
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