Globale Anleihemärkte und Schwellenländer
Weltweit kommt es derzeit zu einem Ausverkauf langfristiger Anleihen, doch Schwellenländer folgen nicht dem üblichen Muster. Höhere globale Renditen führten in der Vergangenheit häufig zu Problemen, besonders in Kombination mit einem stärkeren US-Dollar und strafferen finanziellen Rahmenbedingungen. Dieses Mal scheinen Schwellenländer jedoch besser gerüstet, um den Schock abzufedern.
Treiber des Renditeanstiegs
Der aktuelle Anstieg globaler Renditen wird hauptsächlich von Realzinsen getrieben. Das Wirtschaftswachstum flacht ab, ohne in eine tiefgreifende Rezession zu münden. Die Nachfrage nach Kapital bleibt hoch, unter anderem durch Investitionen in Künstliche Intelligenz und hohe Haushaltsdefizite. Die Breakeven-Raten sind moderat und steigen mit dem Ölpreis allmählich an.
Auswirkungen auf Schwellenländer-Anlagen
Für Anleger in Schwellenländeranleihen bedeuten höhere globale Renditen nicht zwangsläufig das Ende der Anlagephase. Allerdings verschieben sich die Renditetreiber hin zu mehr Abhängigkeit von Carry-Erträgen und Fundamentaldaten, bei gleichzeitig größerer Differenzierung zwischen den Märkten. Kreditspreads bleiben stabil, während lokale Zinsen moderat steigen könnten, allerdings mit geringer Volatilität.
Fundamentaldaten und Carry-Erträge
Die Widerstandsfähigkeit der Schwellenländer basiert auf stabilen Fundamentaldaten und attraktiven Carry-Erträgen. Ratings verbessern sich netto weiterhin, während Außenbilanzen und Liquiditätspuffer solide sind. Haushaltssalden und Schuldenlast sind im Vergleich zu vielen Industrieländern stabiler, unterstützt durch eine solide Basis inländischer Käufer.
Nominaler Carry bietet Schutz gegen steigende US-Staatsanleihenrenditen. Allerdings sind Kreditspreads auf historisch engen Niveaus, was den Spielraum für weitere Verengungen einschränkt. Die Kreditkurve ist zudem ungewöhnlich flach, sodass der Carry eine größere Rolle übernehmen muss. Die gestiegene Emission von Anleihen im Zusammenhang mit KI-Projekten bietet zusätzliche Diversifizierungsmöglichkeiten für Anleger.
Lokale Zinsen und Inflationsrisiken
Lokale Zinsen reagieren auf Ölpreisentwicklungen, die Inflations- und Leitzinsrisiken beeinflussen. Ein anhaltender Ölpreis über 100 US-Dollar könnte die Zentralbanken zu einer restriktiveren Geldpolitik zwingen. Gegenwärtig sind die Inflationstrends gemischt, jedoch stabil. Zentralbanken in Industrieländern setzen moderat auf Zinserhöhungen, während Schwellenländer je nach Situation Zinssenkungen oder -erhöhungen vornehmen. Realzinsen in Schwellenländern bleiben attraktiv, und langfristige Zinsen sind weniger volatil als in G10-Ländern.
Risiken und Ausblick
Die wichtigste Herausforderung für Schwellenländer ist nicht allein der Anstieg der globalen Renditen, sondern deren Ursache. Solange höhere Realrenditen wachstums- und investitionsgetrieben bleiben, können Schwellenländer den Druck abfedern. Eine Entankerung der Inflationserwartungen, die umfangreiche Zinserhöhungen der US-Notenbank erfordert, könnte jedoch erhebliche finanzielle Spannungen und Volatilität auslösen und die Schwellenländer belasten.
Aktuell bleibt das ein Risiko, nicht das Basisszenario. Insgesamt sind Schwellenländer aufgrund besserer Fundamentaldaten und höherer Carry-Erträge besser ausgestattet als in früheren Zyklen. Dennoch ist das Schutzpolster begrenzt, und potenzielle starke Zinserhöhungen könnten zu einer deutlich härteren Bewährungsprobe werden.
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