Marktumfeld und Risiken
Die Finanzmärkte zeigen trotz zunehmender geldpolitischer und energiepreisbedingter Risiken eine konstruktive Grundtendenz. Besonders Aktienkurse profitieren von anhaltend robusten Unternehmensgewinnen und einer breiteren Dynamik über verschiedene Sektoren hinaus, nicht mehr nur im Technologiesegment.
Risikowerte bleiben konstruktiv, aber verwundbar
Das Umfeld für Risikoanlagen bleibt positiv, gestützt durch Gewinnwachstum in Finanzwerten, Grundstoffen, Energie und Industrie. Dennoch stellen ein möglicher Renditeanstieg und steigende Ölpreise die größten Gefahren für diesen Ausblick dar. Die Positionierung bleibt daher konstruktiv, aber wachsam.
Inflation und Zinsentwicklung
Die Inflation verharrt länger als erwartet auf erhöhtem Niveau und wird voraussichtlich bis zum zweiten Quartal 2027 anhalten. Die damit einhergehende Verzögerung der Zinswende verschiebt den erwarteten Beginn der geldpolitischen Lockerung in den USA nach hinten. Zusätzlich belastet der anhaltende Konflikt im Nahen Osten den Ölmarkt, wodurch Brent-Ölpreise bis Jahresende zwischen 80 und 100 US-Dollar je Barrel erwartet werden.
Die Zielspanne für zehnjährige US-Staatsanleiherenditen wurde auf 4,25 bis 4,75 Prozent angehoben, mit einer Obergrenze von 5 Prozent, da Interventionen bei ungeordneten Marktbewegungen wahrscheinlich sind.
Unterschiedliche geldpolitische Pfade
Die Geldpolitik bleibt angesichts der hohen Inflation und der resilienten Konjunktur uneinheitlich. Während Fed und Bank of England voraussichtlich Leitzinsen stabil halten, könnten EZB, Bank of Japan und einige ASEAN-Zentralbanken die Zinsen weiter anheben. Die US-Notenbank steht im Fokus, da sie Inflation bekämpfen muss, ohne die Investitionstätigkeit zu gefährden.
Entwicklung der Finanzmärkte
Aktien
Globale Aktien erholten sich im August nach dem Rückschlag im Juli, getrieben von einem robusten makroökonomischen Umfeld und beschleunigtem Gewinnwachstum. Die Dynamik erstreckt sich dabei auf mehrere Sektoren. Die jüngsten Renditestiegen dürften jedoch kurzfristig eine Ausweitung der Bewertungen begrenzen.
Im globalen zyklischen Konsumsektor hat UBP die Einschätzung aufgrund diverser Belastungen von 3 auf 2 auf einer Skala von 1 bis 5 gesenkt.
Anleihen
Im August erhielten Anleihen volatilitätsbedingt Schwankungen, wobei US-Dollar-Kurven stabil blieben. Kreditanlagen entwickelten sich weiterhin besser als Staatsanleihen. Die Duration bleibt neutral, die Kreditallokation wird beibehalten. Carry wird vor allem über High Yield, Schwellenländer und Agency-Mortgages erzielt.
Alternative Anlagen
Hedgefonds profitierten im August von einer Erholung nach vorherigen Schwankungen. Global Macro Strategien gewinnen an Attraktivität aufgrund steigender Zinsen und geopolitischer Unsicherheiten. Das Rating für Global Macro wurde angehoben.
Im Private Credit Bereich hat sich die Leistungsstreuung erhöht. Anleger werden zunehmend für Managerselektion und Zeitpunkte der Kapitaleinsätze entschädigt. Die geplante Börsennotierung von Anthropic bietet neue Exit-Möglichkeiten für Private Equity mit erstmals einsehbaren wirtschaftlichen Kennzahlen von KI-Laboren.
Währungen und Gold
Der Euro wird konstruktiver bewertet mit einem erwarteten EUR/USD-Korridor von 1,16 bis 1,20. Euro-Absicherungen in US-Dollar-Portfolios werden entsprechend reduziert.
Die strategische Kernallokation in Gold bleibt unverändert. Trotz technischem Erholungspotenzial bei höherer Verzinsung wird eine nachhaltige Rally in Richtung historischer Höchststände von einem starken Rückgang des US-Dollars abhängig gemacht, der derzeit nicht erwartet wird. Schwächere US-Arbeitsmarktdaten und begrenzte Anleiherenditen könnten die Nachfrage nach Gold jedoch vorübergehend stärken.
Ausblick
Die konstruktive Haltung gegenüber Risikowerten bleibt bestehen, wird jedoch durch definierte Belastungsfaktoren wie Ölpreise, Renditeanstiege und anhaltende Inflation geprägt. Der September könnte eine geldpolitische Wegmarke darstellen und als Test für die Stabilität des aktuellen Marktregimes fungieren. Die Positionierung fokussiert sich auf günstige Fundamentaldaten, während Risiken eng überwacht werden.
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