Ein Kommentar von Naoki Kamiyama, Chefstratege bei Amova AM: Der japanische Aktienmarkt wird nicht mehr ausschließlich von KI-bezogenen Themen angetrieben, sondern zunehmend von einer inländischen Reflationsstory. Nach jahrzehntelangem Überangebot an Arbeitskräften, Kapazitäten und Ersparnissen steht Japan nun vor Engpässen bei Arbeitskräften, Kapital und Produktionskapazität. Anhaltende Arbeitskräfteknappheit unterstützt das Wachstum der Reallöhne, was wiederum stärkeren Konsum, höhere Unternehmensinvestitionen und erhöhte Kapitalnachfrage antreibt. Der TOPIX, der im August Rekordhochs erreichte, bietet einen breiten Zugang zu Sektoren, die von Japans reflationärem Umfeld profitieren – darunter Finanzwerte, Immobilien und Bauunternehmen. Während ausländische Investoren zunächst auf KI- und Halbleiterthemen fokussiert waren, weiten sie nun ihren Blick auf die inländische Erholung, verbesserte Unternehmensaktivität und wirtschaftliche Normalisierung. Der jüngste Anstieg des TOPIX deutet darauf hin, dass Investoren zunehmend nicht nur japanische Technologieunternehmen kaufen, sondern Japan Inc. selbst.
Japanischer Aktienmarkt wird nicht mehr von einem einzigen KI-Narrativ angetrieben
Es ist kein Geheimnis, dass KI-bezogene Aktien der Haupttreiber des beeindruckenden Anstiegs japanischer Aktien in diesem Jahr waren. Gleichzeitig verbreitert sich der Aufschwung bei Aktien, wie der TOPIX zeigt, der im August Rekordhochs erreichte. Eine einfache Erklärung des Phänomens ist, dass die Robustheit der KI- und Halbleiter-bezogenen Sektoren auf den breiteren Markt überschwappt. Dies geschieht eindeutig, aber wir müssen verstehen, dass das, was wir beobachten, keine einfache Sektorrotation weg von KI-bezogenen Aktien ist.
Ein besserer Ansatz ist unserer Ansicht nach, anzuerkennen, dass der Aufschwung des japanischen Aktienmarktes zunehmend von zwei unterschiedlichen Themen angetrieben wird. Das erste bleibt der globale KI- und Halbleiterzyklus, in dem japanische Unternehmen weiterhin eine Nische in Bereichen wie Halbleiterfertigungsausrüstung, Testausrüstung und anderen kritischen Komponenten der globalen Technologie-Wertschöpfungskette einnehmen.
Das zweite Thema ist eine inländische Reflationsstory. Nach Jahrzehnten, in denen Arbeitskräfte, Kapazitäten und Ersparnisse im Überfluss vorhanden waren, steht Japan nun vor Engpässen bei Arbeitskräften, Kapital und Produktionskapazität. Anhaltende Arbeitskräfteknappheit unterstützt einen Anstieg des Reallohnwachstums, was wiederum stärkeren Konsum, höhere Unternehmensinvestitionen und erhöhte Kapitalnachfrage antreibt. Diese beiden Themen sind weitgehend unabhängig. Während es in einigen Bereichen Überschneidungen gibt – wie etwa beim Bau von Rechenzentren und KI-bezogenen Investitionsausgaben – ist die inländische Reflationsstory nicht auf einen weiteren Aufschwung bei KI-Aktien angewiesen. Selbst wenn KI-bezogene Aktien eine Korrektur erfahren, könnten Sektoren, die stärker auf inländisches Wachstum ausgerichtet sind, den breiteren Markt weiterhin stützen. Der japanische Aktienmarkt wird nicht mehr von einem einzigen Narrativ angetrieben. Vielmehr wird er zunehmend sowohl von der globalen Technologienachfrage als auch von einer inländischen Wirtschaft unterstützt, die sich endlich von den sogenannten verlorenen Jahrzehnten löst.
Outperformender TOPIX bietet Zugang zu Japans Reflationsstory
Während der Nikkei Stock Average Anfang 2026 mit seinem Anstieg auf historische Niveaus Schlagzeilen machte, ist auch der TOPIX mit seiner jüngsten Outperformance in den Fokus gerückt. Der TOPIX (mit Dividenden) legte im August um fast 4 % zu, als er ein Rekordhoch erreichte, während der Nikkei (mit Dividenden) in einem volatilen Monat für den Index um 3 % stieg. Die jüngste Outperformance des TOPIX spiegelt mehr wider als Begeisterung für KI- und Halbleiteraktien.
Im Gegensatz zum Nikkei, der eine größere Konzentration hochpreisiger technologiebezogener Aktien aufweist, bietet der TOPIX breiteren Zugang zu Sektoren, die von Japans reflationärem Umfeld profitieren. Finanzwerte, Immobilien, Bauunternehmen und andere inlandsorientierte Sektoren sind zu zunehmend wichtigen Beitragenden zur Indexperformance geworden. Infolgedessen dürften anhaltendes Lohnwachstum und sich verbessernde Reallöhne den TOPIX stärker unterstützen als den Nikkei.
Steigendes Haushaltseinkommen, stärkerer Konsum, erhöhte Investitionsausgaben und eine steilere Zinskurve tragen alle positiv zu Sektoren bei, die im TOPIX stärker gewichtet sind. Unter ausländischen Investoren ist die These „Japan ist zurück“ längst nichts Neues mehr. Nachdem sie sich zunächst hauptsächlich auf KI- und Halbleiterthemen konzentriert hatten, scheinen ausländische Investoren nun allmählich ihren Fokus auf andere Bereiche auszuweiten und Japans inländische Erholung, verbesserte Unternehmensaktivität und breitere wirtschaftliche Normalisierung zu bewerten. Während ausländische Investoren ihr Engagement in Japan bereits erhöht haben, bleibt das Interesse weitgehend auf Large-Cap-Namen konzentriert. Small- und Mid-Cap-Unternehmen könnten dank anhaltendem Reallohnwachstum und stärkerer Inlandsnachfrage schließlich größere Aufmerksamkeit auf sich ziehen und eine neue Quelle der Marktunterstützung schaffen. Der jüngste Anstieg des TOPIX deutet darauf hin, dass Investoren zunehmend nicht nur japanische Technologieunternehmen kaufen, sondern Japan Inc. selbst.
Japanische Aktien steigen im August inmitten einer Erholung bei Halbleiter-bezogenen Aktien
Der japanische Aktienmarkt stieg im August, wobei der TOPIX Total Return Gross Index im Monatsvergleich um 3,85 % und der Nikkei Stock Average (Nikkei 225) Total Return um 3,09 % zulegte (beide in JPY). Die Aktienkurse wurden etwas durch Bedenken über höhere globale Zinssätze inmitten von Unsicherheit bezüglich der Situation im Nahen Osten sowie durch die vorläufige BIP-Wachstumszahl für April bis Juni für Japan, die unter den Markterwartungen lag, belastet. Insgesamt wurde der Markt jedoch von einer Reihe positiver Faktoren unterstützt, darunter Halbleiter-bezogene Aktien, die zu Zeitpunkten zurückgekauft wurden, als die Erwartungen für weitere US-Zinserhöhungen nachließen.
Darüber hinaus entwickelten sich Schifffahrtsaktien gut, da die Ansicht bestand, dass die Seefrachtraten aufgrund der anhaltenden Konfrontation zwischen den USA und dem Iran erhöht bleiben könnten, während Inlandsnachfrage-getriebene Sektoren, die weniger empfindlich auf ausländische Wirtschaftsbedingungen reagieren, ebenfalls Widerstandsfähigkeit zeigten.
Von den 33 Sektoren der Tokyo Stock Exchange stiegen 23 Sektoren, wobei Dienstleistungen, Schifffahrt und Nichteisenmetalle zu den bedeutendsten Gewinnern gehörten. Im Gegensatz dazu fielen 10 Sektoren, darunter Versicherungen, Glas- und Keramikprodukte sowie Lager- und Hafentransportdienstleistungen.
Bild © Amova AM
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