Frühzeitiges Handeln der Zentralbank
Die Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) erhöhte den Leitzins seit April um 75 Basispunkte auf 5,00 % und reagierte damit bevor Zweitrundeneffekte der Inflation vollständig spürbar wurden. Die Gesamtinflation erreichte im April mit 7,2 % ihren Höhepunkt und lag im August bei 6,1 %. Die Kerninflation betrug 4,1 %. Die Geldpolitik befindet sich bereits im positiven Bereich gegenüber der Kerninflation, jedoch noch im negativen Bereich gegenüber der Gesamtinflation.
Die BSP verfügt über Handlungsspielraum für weitere Anpassungen, insbesondere bei steigenden Reispreisen, Lohnentwicklungen oder den Auswirkungen von El Niño. Zinssenkungen sind frühestens für das zweite Quartal 2027 zu erwarten, während eine weitere Leitzinserhöhung im Oktober 2026 wahrscheinlich erscheint.
Inflation und Inflationssteuerung
Die Inflation wurde hauptsächlich durch Angebotsfaktoren getrieben, wie höhere Energie- und Reispreise sowie Mindestlohnerhöhungen. Die Inflation hat ihren Höhepunkt überschritten, doch der Rückgang wird voraussichtlich nicht geradlinig verlaufen. Ein starkes El-Niño-Ereignis im vierten Quartal könnte die Reispreise erneut erhöhen und den Inflationsdruck verstärken.
Die BSP bleibt wachsam und bevorzugt kurzfristige Laufzeiten bei Anleihen, da eine moderate Inflationsentwicklung erwartet wird, die allerdings kurzfristig volatil bleiben kann.
Wirtschaftswachstum und fiskalische Disziplin
Das Wirtschaftswachstum verlangsamte sich im zweiten Quartal auf 2,3 %, was als Preis für die Wiederherstellung fiskalischer Disziplin nach vergangenen Skandalen gesehen wird. Die Regierung hält ihr Defizitziel von 5,4 % des BIP im Jahr 2026 ein und strebt einen Rückgang auf 5,1 % im Jahr 2027 an. Die Staatsverschuldung dürfte ihren Höhepunkt bei etwa 65 % des BIP erreichen.
Die Haushaltssanierung basiert zum Teil auf geringeren Investitionsausgaben, was langfristige Wachstumschancen beeinflussen kann. Das Finanzministerium hat über 80 % seines Finanzierungsprogramms für 2026 bereits abgeschlossen, was Marktunterstützung bietet.
Politische Risiken und externe Herausforderungen
Die außenwirtschaftliche Lage bleibt angespannt mit einem Zahlungsbilanzdefizit von 5,9 Mrd. US-Dollar bis August. Die Rücküberweisungen aus dem Ausland wachsen nur noch langsam, und die Währungsreserven haben ihr Hoch vom Februar unterschritten. Die Zentralbank interveniert bei ungeordneten Marktbewegungen, verteidigt jedoch kein festes Wechselkursniveau. Eine moderate Abwertung des Peso wird erwartet.
Das laufende Amtsenthebungsverfahren gegen eine politische Figur enthält Risiken, deren Ausgang potenziell größere Marktreaktionen hervorrufen kann. Dennoch bleibt das Duterte-Lager als Favorit für die Präsidentschaftswahl 2028 eingeschätzt, was politische Kontinuität nahelegt.
Anleihemarkt und Laufzeitpräferenzen
Die Liquidität im langlaufenden Anleihenmarkt ist begrenzt, weshalb kurzlaufende Staatsanleihen bevorzugt werden. Die regulatorische Entlastung für Banken bis Jahresende unterstützt die Nachfrage nach Staatsanleihen. Das Finanzministerium plant ein um 21 % höheres Bruttofinanzierungsvolumen im Jahr 2027, vor allem mit längeren Laufzeiten, was Druck auf das lange Ende der Zinskurve ausüben könnte.
Ausblick und Risikobewertung
Zu den Voraussetzungen für eine Ausdehnung der Anleihenlaufzeiten zählen eine Zinspause der BSP im Oktober 2026, ein restriktiver geldpolitischer Kurs, rückläufige Inflation, Verlängerungen regulatorischer Erleichterungen, verbesserte Sekundärmarktliquidität und ein höherer internationaler Investorenzugang.
Politische Risiken, wirtschaftliche Herausforderungen und erhöhte Finanzierungsbedarfe im Jahr 2027 sprechen aktuell jedoch gegen eine Ausweitung der Duration. Kurzfristige Laufzeiten bleiben bevorzugt, wobei wichtige Ereignisse wie geldpolitische Entscheidungen oder politische Urteile abgewartet werden sollten.
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